周四(4月25日）欧洲时段，美元指数创2017年5月以来新高至98.3391，全球经济下行风险增加，美元成为避险资产被市场追捧。美国3月耐用品订单月率创8个月来最大增幅，但美国当周初请失业金申请人数创2月以来最高水平，美元触及新高后有所回落至98.2附近。欧洲时段，美元兑日元下跌超0.5%至111.54附近，全球经济的不确定性引起了政策制定者的关注，日本央行至少在2020年春季之前，利率将保持在目前的水平，但如果经济衰退，时间框架可能会长得多。因为似乎央行缺乏选择，助长了对避险资产的需求。股市的下跌和政府债券收益率的下降增加了日元的强势。

欧洲时段，现货黄金价格回升至1280上方，创七日新高至1282.66美元/盎司，股市的表现和一些经济数据的表现为市场带来了一些避险情绪，支撑黄金回升。另外，全球央行买盘可能给黄金需求带来强劲支撑。

★近期热点提要★

2、【欧洲央行副行长金多斯：对欧洲经济不能过于乐观，预计下半年经济增速将加快】
欧洲央行：欧元区经济增速前景偏下行
，全球经济逆风将继续领欧元区增速承压，仍需要充足程度的宽松，3月以来的信息确认增长动能放缓。2019年全球经济活动的调查指标放缓，全球贸易继续走软，通胀势头在今年前几个月消退，主要是能源因素
。西班牙经济表现良好，预计今年将维持在2%以上水平，加泰罗尼亚独立完全是无稽之谈，德国有应对经济增长放缓的财政空间。

3、【美国3月耐用品订单月率创8个月来最大增幅】
① 3月美国耐用品订单月率创8个月来最大增幅，但出货量下降表明，一季度企业在设备方面的支出有所放缓；
② 美国商务部周四表示，受电脑和电子产品需求激增的推动，除飞机外的非国防资本货物订单激增1.3%，为去年7月以来最大增幅。飞机是备受关注的商业支出计划指标；
③ 由于2018年底油价大幅下跌的延迟影响，以及2018年税单中的折旧准备金减少，企业在设备上的支出预计在一季度有所放缓；
④ 不过，3月份核心资本货物订单激增，表明未来几个月企业支出有所回升。这也意味着制造业活动趋于稳定；
⑤ 3月份机械订单上升了0.3%，电脑和电子产品订单猛增2.2%。电气设备、电器和零部件的订单也有所增加。

4、【美国当周初请失业金申请人数创2月以来最高水平】
美国申请失业金人数创十九个月以来最大增幅，但潜在趋势仍指向劳动力市场强劲。

5、【瑞典克朗的疲软，部分原因在于货币政策，没有为汇率设定目标，必须忍受克朗的波动，我们认为瑞典克朗将缓慢走强】 
瑞典央行行长英韦斯：需要调整货币政策以适应经济环境
,并不预计出现全球经济衰退，更难以预测英国脱欧的结果，对贸易讨论前景的乐观程度略微增加，瑞典经济进入更为平静的阶段，失业率已经触底，通胀将接近2%，但压力降低
，克朗走软对通胀的影响比央行预期的要弱，我们的观点是，将在本轮周期内维持负利率，难以想象瑞典克朗会一直疲软，如有必要将使用资产负债表工具，现在判断2020年的QE情况为时过早。

6、【承诺伊拉克有能力提供原油以满足客户需求
,谴责沙特、巴林等国支持美国伊朗原油出口制裁的行为】
伊拉克油长嘉班：致力于欧佩克减产协议,将监控油市，以便在下次欧佩克会议上评估市场需求，伊拉克当前有能力将原油产量提升至600万桶/日，伊拉克的原油生产和出口政策没有变化，如果市场需要更多的供给，那么我们将在那个时候决定，基尔库克油田产量约为40万桶/日，伊拉克不会单边增加产量，当前原油消费国并未面临原油供应的严重短缺，若油价持续上涨，我们有充足的时间来评估市场反应并作出决定，伊拉克全面遵守了减产协议，寻求为产油国实现公平的油价，当前的油价（比之前）好多了，伊拉克正在研究将基尔库克油田产量提高50%。

7、【据外媒：前美国副总统拜登将寻求美国民主党2020年总统候选人提名】 

8、【印尼央行维持存款便利利率在5.25%不变，维持借贷便利利率在6.75%不变】
印尼央行维持基准利率（7天期逆回购利率）在6%不变，符合市场预期
。预计全球经济增长低于此前预期
，贸易量和大宗商品价格正在下降，预计2019年经济增速在5.0%-5.4%区间，印尼盾的稳定性受到自流入资金的支撑，预计汇率走向稳定，政策理论讲增强外部经济稳定性，扩张性政策将继续支撑经济增长，美联储2019年不会升息，虽然央行维持政策利率不变，但流动性政策有所放松
，当前印尼盾汇率仍被低估。

★欧洲时段外汇行情回顾★

欧洲时段，英镑兑美元下跌，盘中创2月15日以来新低至1.2866，脱欧疑虑重燃且美元再度回升。此前有报导称英国首相特雷莎·梅同工党就脱欧的会谈陷入困境，且美元再度回升加剧英镑卖盘。英镑本周大幅下滑，因复活节后特雷莎·梅说服议员支持其脱欧协议的努力毫无进展迹象。英国将脱欧日期推后到10月底，不过英镑交易商忧心于政治上的不确定性、经济所受影响以及对特雷莎·梅下台的再度推进。RBC首席外汇策略师Adam Cole表示，脱欧在6月底发生的隐含机率几乎没有变化，此前有迹象显示首相特雷莎·梅下周可能再次将脱欧协议摆在议员面前，其他方面，约翰逊被视为下任首相的热门人选，提前选举的风险持续下降。

欧洲时段，欧元兑美元触及近两年低点1.1118，跌幅一度达0.3%，因美元大幅走高，欧美经济分化成为共识，此前德国不佳的经济数据一度增加了对欧洲领头羊健康状况的担忧。尽管经济放缓，但美国经济的表现优于发达国家的同行，而美联储并未升温至降息。英国脱欧决议仍然存在，因为英国的主要政党在谈判中没有取得任何进展。Theresa May在另一次促成她被离职的尝试中幸免于难，据报道她正在考虑下周对她的英国脱欧协议进行另一次投票。但很可能再次失败。贸易方面没有消息，市场正在等待下周到期的高层会议的发展。总而言之，基本面指向进一步下跌，但很大程度上取决于美国的数据。 

欧洲时段，美元兑日元创4月11日以来新低至111.54，跌幅超0.5%，尽管在亚洲早盘时多头热情高涨。由于一系列政治和宏观经济新闻突显美国经济健康与其主要竞争对手之间的不平衡，但全球经济的不确定性引起了政策制定者的关注，日本央行至少在2020年春季之前，利率将保持在目前的水平，但如果经济衰退，时间框架可能会长得多。并非超鸽派立场让投资者感到惊讶，这也不是购买日元的坚实理由。因为似乎央行缺乏选择，助长了对避险资产的需求。股市的下跌和政府债券收益率的下降增加了日元的强势。

SMBC日兴证券首席市场分析师丸山义正表示，日本央行调整了前瞻性指引以加入对海外经济体的考虑，暗示它对经济前景持谨慎看法；随着全球经济进一步放缓，美联储在今年稍晚或明年初可能降息，日本央行可能不得不同时进一步宽松政策。

欧洲时段，澳元兑美元创1月3日以来新低至0.6988，美元表现强劲，本周澳大利亚通胀不及预期，市场对澳洲联储5月降息的预期大增，另外，受全球股市集体下跌拖累，A股更是大跌超2%影响，风险资产面临压力，风险偏好降温。另外人民币也创下两个多月新低，对中国经济复苏产生疑虑也令澳元偏弱。

欧洲时段，美油冲高回落，交投于65.8美元/桶附近，尽管EIA上周原油库存飙升至2017年10月以来的最高水平，但美国精炼油库存变化值连续6周录得下滑，美国汽油库存变化值连续10周录得下滑。另外，对OPEC减产以及美国对委内瑞拉和伊朗制裁导致供应紧张的担忧情绪依旧，因沙特能源部长法利赫表示，没有必要立即提高石油产量，沙特5月石油产量与过去几个月基本持平，6月石油产量配额将于下月初决定。伊拉克有能力提供原油以满足客户需求
,谴责沙特、巴林等国支持美国伊朗原油出口制裁的行为。但Data Talks认为，利多消息在年初至今频出，市场看涨油价情绪浓烈，但这种情况不可持续，鉴于近期美国EIA数据对油价的打压以及美元的上行，油价或在5月下行修正。

欧洲时段，现货黄金价格回升至1280上方，创七日新高至1282.06美元/盎司，股市的表现和一些经济数据的表现为市场带来了一些避险情绪，支撑黄金回升。另外，全球央行买盘可能给黄金需求带来强劲支撑。不过美元表现稳固，美元指数刷新近两年新高至98.3391，这使得黄金上行受限。

机构观点

【FactSet的数据显示，自2008年初以来，美股的每股收益增长了80%】
① 同期，日本股市以美元计的每股收益增幅仅为这一数字的一半，新兴市场每股收益持平，欧洲公司的每股收益仍未恢复到金融危机之前的水平；
② 在金融危机之后，美国的经济复苏受到硅谷在全球的成功提振，与之相比，欧洲和日本的经济扩张一直较为疲弱。中国经济的放缓已令新兴市场受到冲击；
③ 上述分化可能会继续存在，但这幅图景的其他部分似乎更难以复制。最重要的是，美国公司利润与经济体量之比已大幅上升。20世纪下半叶，公司税后利润与经济产出之比通常在6%左右，几乎从未超过8%。如今，在去年的减税举措推动下，两者之比已升至10%。若要重现过去十年间的高涨趋势，这一比率需要升至前所未有的水平，较金融危机前的均值高出一倍；
④ 日本公司利润与该国经济产出之比也已升高，主要源于公司治理的整体变化，这不同于减税举措，或许会推动利润持续增长。与此同时，在很多欧洲国家，公司利润与GDP之比尚未回升到金融危机前的水平；
⑤ 低利率和高得惊人的估值已被归因于本轮美股牛市的驱动力，但美国的金融环境与别处并无太大差别。美国股市在过去十年间跑赢几乎所有其他国家，其更基本的重要因素是利润，而这个因素也正是这股势头有其限度的原因；
⑥ 利率指引的改变也助推了美股最近的反弹走势。但鉴于市场目前预计美联储将在未来两年里暂停加息，如果没有实际降息的话，很难看见这个因素能够如何提振股市；
⑦ 这些因素并不意味着其他地方的股市将开始超越美股。投资者不应指望美股未来仍有如此出色的表现。在美国股市已经大幅上涨之后，那些持有大量美股的投资者最好把目光投向海外。

【法国兴业银行指出，基金投资者已经在很大程度上倾向于风险资产】 
① 基金追踪机构EPFR Global的数据显示，按月计算的话，股票和信贷头寸占投资池的64%。投资者并不是在观望，也没有“担心错过”（FOMO）；
② 在经历了去年四季度的暴跌之后，美股今年以来迅速反弹，标普500指数在本周创下历史新高，年初迄今累计上涨近18%。不仅仅是美股，全球股市都在稳固反弹；但在过去三个月，资金净流出达690亿美元，其中大部分(20亿美元)来自欧洲股市；
③ 在强劲反弹之后，资本外流应被解读为在有利的市场环境下，投资者通过获利回吐来降低风险，美股可能还需要维持两个月的强劲表现，才能令大量观望资金担心错过而急于重返市场；
④ 而法国兴业银行的说法和此前一些投行的警告恰恰相反。本月早些时候，摩根士丹利首席美国股票策略师Michael Wilson指出，现在投资者对市场充满了“担心错过”的情绪，而忽略了基本面的悲观色彩；
⑤ 高盛称，许多没有参与美股反弹的投资者担心错过投资良机。贝莱德表示，如果持有大量未投资现金的投资者涌入股市，股市就有“融涨”的风险； 

【瑞穗证券：日本央行的货币工具已经受限制】
瑞穗证券资深分析师Norio Miyagawa称，日本央行并未加大资产购买力度，表明其认识到长时间宽松措施的副作用越来越大；日本央行担心，即便在海外经济体带来的风险消退之后，消费者物价可能还是不会上涨，央行说将继续维持宽松政策，但此外还能做什么就受限制了，不管是持续时间还是可用工具类型都受限制。

【环球资产管理公司景顺：中国宏观经济利好消息已大部分反映在亚洲股票估值】
① Invesco对中国及亚洲其他国家的经济增长复苏均维持乐观取态，但由于宏观经济利好消息大部分已反映在亚洲股票的估值当中，因此预期投资者将于目前水平下放缓投资步伐并进行获利抛售；
② 亚洲市场受惠于投资者预期中美贸易战有望在短期内达成协议，因此，任何协议都应会刺激各个资产类别进一步上涨。然而，在该利好因素过后，景顺建议投资者最好保持谨慎，选择性地买入亚洲风险资产而不是大幅持有指数风险。
 

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