周六(11月30日)本月美油维持宽幅震荡。油价震荡，主要因OPEC延长减产前景不定，不过良好的美国经济前景限制油价下跌。此外，全球贸易和中东局势的也存在不确定性，油价受制于波动区间。接下来让我们分析一下本月影响油价的因素，从而希望能从中找到未来油价走势的线索。

OPEC未来减产的前景不定加剧油价震荡

本月油价维持宽幅震荡的主要原因就是，OPEC减产前景存在不确定性。目前市场聚焦12月OPEC会议，市场此前预期延长减产6个月，OPEC会议原油减产6个月的预期曾是本月是支撑油价的主要因素，不过，这样的预期在俄罗斯油长诺瓦克的一席话之后减弱。

现在投资者开始担心OPEC及俄罗斯等主要非OPEC产油国达成的原油减产协议前景或将出现变数。

近日有媒体报道，俄罗斯能源部长诺瓦克表示更希望在2020年4月前再讨论延长减产协议问题。

另有消息称，在OPEC会议召开之前，该组织负责评估石油市场状况的联合技术委员会（JTC）已经安排12月3日在维也纳召开会议，这意味着俄罗斯和沙特可能会在12月5日会议召开之前先就有关核心的内容进行磋商。

目前市场对OPEC+采取行动的预期越来越强烈。OPEC+需要深化减产，并将减产延长至2020年6月份。如果不这么做的话，考虑到对2020年上半年石油供应过剩规模的预测，这意味着油价将出现下滑。

美国在线外汇经纪商福汇网分析师福阿德·拉扎克扎达表示，投资者越来越担心俄罗斯会阻碍延长减产协议。纽约轻质原油期货价格目前仍在11月低点每桶54.75美元上方，但如果跌破这一价位，在下月初会议之前油价可能难以走高。

NationShares公司总裁兼首席投资官斯科特·内申斯认为，俄罗斯可能会要求改变当前这一意在提振油价的减产协议。投资者希望明年3月末到期的减产协议能够延长至秋季，但现在看来协议可能难以再次延长。

分析人士指出，美国及其他一些国家和地区石油产量增加，加上国际经贸摩擦和世界经济增长放缓引起的石油需求下降，使得欧佩克成员国目前处境困难，此前产油大国沙特已暗示成员国不应超额生产。

国际能源署IEA署长比罗尔表示，OPEC产油国应该为全球经济做出正确的决定，目前全球经济仍“非常脆弱”。

比罗尔称，这主要由OPEC国家来决定原油的产量，但是我看到的是，由于来自非OPEC国家，包括美国，巴西、挪威、圭亚那和其他国家的产量增长强劲，OPEC和俄罗斯减产仍面临巨大的压力。

比罗尔称，这意味着市场上将会有大量原油。我希望他们为他们自身和仍然非常脆弱的全球经济做出正确的决定。

欧佩克和俄罗斯等非欧佩克产油国2016年底达成原油减产协议，从次年开始一同减产，以推升原油价格。减产协议多次延长。根据今年7月达成的最新协议，减产措施延长9个月至2020年3月底，维持之前的减产量，即日均减产原油120万桶。 

良好的美国经济前景支撑油价

11月美国经济数据开始有明显的回升迹象，且美联储官员也明确表示暂停降息，良好的经济前景成为油价的支撑因素。

美联储最新公布经济褐皮书就有对近期美国经济前景的描述。褐皮书对经济前景的基调乐观。一些业内人士预计，目前美国的增长速度将持续到明年。

褐皮书指出，从10月到11月中旬，经济活动温和增长，与上一个报告期的增长速度类似。多数地区的消费支出稳定增长，有几个地区的汽车销售和旅游业出现增长。

在制造业方面，尽管大多数地区仍然没有增长，不过本次报告期的扩张地区数量比前一期有所增加。非金融服务业的前景仍然相当乐观，大多数地区报告的增长都比较温和。

在就业和工资方面，美国各地的劳动力市场依然吃紧，但整体就业人数继续小幅上升。部分地区专业技术服务和医疗保健领域的就业增长相对强劲。

总体而言，前景依然乐观，一些业内人士预计，目前的增长速度将持续到明年。

美联储主席鲍威尔在最近的一次讲话中称，今年经济前景大体上仍然向好，因为美联储迅速调整了政策立场。货币政策现在非常有利于支撑稳健的劳工市场，而且肯定会让通胀率回到美联储2%的目标。如果前景发生实质变化，政策也要相应变化。

鲍威尔指出，美联储不断重新审视经济潜在增长率前景，包括劳工市场雇用工人而不导致通胀加剧的能力，以及既不刺激也不放慢增长的短期利率。中性利率降低意味着美联储设定的短期利率“对就业和通胀的支撑低于预期”。

鲍威尔说他认为经济没有理由不继续增长。越来越多的证据表明，经济长期增长正在惠及中低收入阶层。

图：美国原油日图本月走势

全球贸易局势存在诸多不确定性油价波动受限

今年困扰全球经济的贸易政策风险，仍然还在延续。尤其是两大国的贸易谈判，虽然现在释放出诸多利好消息，但投资者仍然不能掉以轻心。贸易局势的不确定也使得油价波动受限，投资者交投谨慎。

有分析认为，从目前的情况看，全球贸易依然非常疲弱。商品和服务贸易额2019年前10个月保持低迷，贸易前景持续疲软。贸易政策的不确定性达到新高，制造业采购经理人指数(PMI)的调查显示，在所有有数据的经济体中，约有三分之二的制造业出口订单正在收缩。

分析指出，贸易紧张局势对贸易、跨境投资和供应链产生破坏，直接拖累了需求，增加了不确定性。与此同时，还削弱了中期增长前景，对供应链的调整降低了生产率。

除了两大国的贸易不确定性。另一项有关贸易政策的事件就是英国脱欧所引发的与欧盟之间贸易关系的不确定性。

尽管英国约翰逊政府已经与欧盟达成了一份新的脱欧协定，但这一协定仍有待英国和欧洲议会批准。一旦脱欧协定得到批准将化解“无协议脱欧”风险，然而当前不确定性依然存在。

分析指出，主要的不确定性来源于未来英国与欧盟将达成何种贸易关系以及是否能在过渡期结束前签署正式的贸易协定。正式的贸易协定无法达成的可能性将继续成为一个重要的下行风险，也是政策不确定性的一个来源。

为应对贸易保护主义带来的外部不确定性和风险，包括美联储、欧洲央行在内的多家央行已经在今年纷纷实施了宽松的货币政策，以期提振经济。

分析师指出，这些变化看作可以通过货币或财政政策解决的暂时因素是错误的，他们是结构性的。没有贸易和全球税收的协调，没有能源转型的明确政策方向，不确定性将继续显现，并损害增长前景。

美国原油产量增长幅度不及此前市场预期

美国原油产量增速放缓。整体来看，当前美原油产量相比年初增长了110万桶/天。而从美国石油钻机数来看，则是另外一番景象：目前活跃油井钻机数为674台，而年初钻机数为877台，年内降幅达23%。钻井平台数据的变化表明美国产量的增速不及市场预期。

虽然最新的EIA数据显示，美国原油产量再创新高，但这种产量增长的速度却明显放缓。

从页岩油的生产流程来看，生产商首先通过钻机进行油井的钻探，然后是完井以及采集设备的安装，最后才是页岩油的开采。

持续的新井投产是美国页岩油产量增长的主要来源，只有当新井的产量超过老井的衰减量时，美国页岩油产量才会增长。

从贝克休斯公司公布的钻机数来看，自2019年年初开始美国活跃油气钻机数持续下降，但除了钻机数量，钻机生产效率也是影响页岩油产量的重要因素，主要是因为钻机数量下降时，生产商倾向于提高生产效率来稳定原油产量。

据报道，全球著名石油与能源数据提供商ESAI能源公司(ESAI Energy)的最新北美观察报告显示，该公司认为，美国能源信息署(EIA)和国际能源署(IEA)在11月份对明年美国原油产量增长的预测都过于乐观。

ESAI能源公司预计明年美国的原油产量增长将放缓至大约65万桶/日，而EIA和IEA的预测分别为100万桶/日和90万桶/日。

ESAI能源公司指出，许多页岩生产商减少资本支出来应对投资者花在现金流中的压力，服务部门闲置设备和裁员以及对压裂砂需求疲弱趋近EIA和IEA预测的经济增长放缓的结论。

ESAI能源公司在其对页岩生产商财务状况的季度评估中指出，与去年相比，今年第三季度页岩生产商的整体净收入出现了大幅下降，在油价低于每桶60美元时，增加钻机数量以实现更高增长的难度也很大。

ESAI能源公司分析师指出，“由于页岩生产商不断转向以回报为基础的模式，而不是以增长为基础的模式，石油市场最终将会走强。但在短期内，油价需要上涨，我们才能看到更高的生产增长率。”

中东地缘局势对油价的支撑相对有限

伊朗局势是一直是原油市场密切关注的焦点。不过，本月伊朗局势并未给油市带来太大的影响，但投资者仍然要保持谨慎。

有分析指出，美国和伊朗之间的军事冲突将会导致油价大涨，但美伊之间发生重大冲突的可能性比较低。

分析师列出了美国和伊朗的局势将出现的三种结果。第一种，伊朗对波斯湾和阿曼海湾油轮攻击的大幅增加，类似于上世纪80年代的油轮战争，将对供应产生小规模、短期的影响，并导致石油价格立即但有限的飙升。

第二种，伊朗袭击沙特阿拉伯和阿联酋的石油基础设。在9月14日石油攻击的基础上，可能会导致供应550万桶损失。不过即使这样，油价飙升可能也不会持续太久，因为油价将在一年内回到65 – 75美元/桶的区间。

第三种，美国和伊朗之间冲突升级，包括重大损害沙特和阿联酋的能源基础设施和关闭霍尔木兹海峡，将导致亏损供应2480万桶，约四分之一的全球供应，油价将立即飙升。报告称，一年内，油价升至每桶80美元至100美元的区间。

不过分析师普遍认为，对油价产生重大影响的结果，并不太可能实现。只有在极端的情况下，油价才会出现急剧变化，才会出现重大的安全担忧和公众的严重反应。

除了美伊局势，利比亚局势投资者也可以稍加关注。近日，利比亚国家石油公司在当地时间11月27日的一份声明中表示，由于受到军事活动影响，安全形势严峻，该公司已停止阿尔菲尔油田的生产。

利比亚的石油储量约为480亿桶，排名非洲第一，世界第九，国民经济依赖石油出口。今年4月初，哈夫塔尔领导的“利比亚国民军”和联合国支持的“利比亚民族团结政府”的武装力量为争夺首都的黎波里的控制权发生激烈冲突，这场对抗的持续影响了利比亚的石油生产和出口。
 

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