距离世卫组织宣布新冠疫情全球大流行已经过去了100天。在此期间，我们经历了股市历史上最猛烈的下跌和最快速的反弹。我们在这段时间得到的最大教训是，旧规则不再适用，很多资产与驱动它们的传统动力分道扬镳。

在股市3月份经历一轮暴跌后，在美联储的带动下，各国政府和央行纷纷出手救助。今年第二季度，很多经济体的国内生产总值(GDP) 将创下有记录以来的最大降幅，但股市估值已接近历史高位，尤其是美国。这仅仅因为市场参与者认为，货币和财政政策的强度足以提振经济回补增长缺口。

对新冠疫情二度爆发的担忧占据今日头条。美国一些州报告感染病例激增，其中加利福尼亚和德克萨斯感染率创新高。

现在不能确定第三季度全球经济是否会迅速复苏。经济重新开放的速度越快，我们就越有可能看到第二波疫情再次导致经济封锁。因此，未来几个月形势发展依然不明朗。

上周，标普500指数一度大跌4.8%，股市开始反映这种风险，但在美联储宣布将开始在二级市场购买单个公司债（此前仅购买公司债ETF）之后，股市迅速收复了部分失地。

新冠疫情和美联储的行动正在驱动金融市场投资者的从众心理，他们不再对风险和回报进行理性计算——一旦有疫情加剧的迹象，投资者就蜂拥避险，而当美联储有任何支持举措，他们立即转向风险资产。这种环境将使市场短期波动性加剧。

我认为，美联储和其他央行在过去几个月里造成的问题是，散户投资者正在哄抬一些表现最差的公司股票，仅仅因为他们相信当前的政策能让这些股票保持涨势；典型的例子是上个月宣布破产的美国租汽集团赫兹(Hertz)。这正导致资产价格出现巨大泡沫。泡沫越大，破裂时造成的危害就越大。

没有人知道这一切最终将如何发展，但以往的经验告诉我们，泡沫往往会在破裂前变得更大，如果你退出的时机正确，可能会赚到很多钱。目前，发挥作用的两股力量是第二波新冠疫情发展情况和政策行动。哪一方的影响力更大，哪一方就会带动市场接下去的走势，但投资者在这样的行情起伏中“冲浪”需要很大的勇气。

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