周三（9月23日）黄金再次出现急速回落，跌破关键支撑位1900美元，并刷新两个月低点至1848.89美元。这引起了一些人的疑问——黄金牛市已经结束了吗？

这种担忧是可以理解的，但现在得出这一结论可能还为时过早。黄金牛市结束必须满足如下的条件——美联储将收紧货币政策，而美元将保持坚挺。

但是考虑到市场仍在期待新一轮财政刺激，而财政刺激往往伴随着美联储的债务货币化，美联储收紧刺激还遥遥无期。同时大选的不确定性以及实际利率进一步为负，都为黄金提供支撑。

基于此，分析人士认为，当前不是黄金牛市的结束，而恰好为进一步上涨提供买点。

美元走强是近期黄金承压的主要原因

但所有这一切的主要推动力是美联储。在股票和贵金属上看到的抛售都是因为美联储在9月的FOMC会议上没有承诺更多刺激措施。当然，美联储维持其对非常规货币政策的承诺，但是市场认为这还不够。正如财经分析师彼得·希夫（Peter Schiff）此前表示的那样，美联储当前的宽松力度还不够，市场希望看到更多的美元流入。

美联储“放鹰”？

埃文斯称，美联储可以在一段时间内平均通胀率达到2％之前加息。埃文斯周二表示：“我们已经说过，我们希望将通货膨胀率提高到2％，然后，我们可能会提高利率，但仍要保持宽松的货币政策。”

这就提出了第一个关键问题：美联储真的将加息吗？

考虑到经济中的债务水平，这显然很艰难，利率上升将使债务泡沫破灭，并使经济崩溃。请记住，美联储甚至无法在2018年（大萧条十年后）使货币政策正常化。但是美联储仍尝试在此之后加息，然后股市大跌，美联储降息，重新推出量化宽松政策（尽管它拒绝这样称呼），同时美联储还实施了回购操作以拯救市场并支撑摇摇欲坠的金融体系。这导致的结果是现在的债务比2018年要多得多——股市泡沫更大，房地产泡沫更大，如果美联储两年前不能加息，在当前的市场环境下该怎么做？

所以正如分析师所指出的那样，埃文斯实际上已经撤回了他的观点。

他说：“我不担心通胀达到2.5％。”他指出，对通胀超调的容忍度越低，美联储实现其平均通胀率2％的目标所需的时间就越长。他说，无论如何，直到平均通胀率达到2％为止，美联储才会继续加息，而且美联储有信心将超额实现这一目标——2023年底之前不会达到这一条件。

美联储副主席Richard Clarida也用温和的基调说话：“利率将会维持在目前的水平，基本上是零，直到实际观察到的PCE通货膨胀达到2%。这是至少的，哪怕通胀超过这一目标，我们也可以将利率维持在这个水平。但我们预计，在我们真正看到相当于2%的通货膨胀之前，我们甚至不会开始考虑加息。”

基于此，部分分析师甚至认为美联储在未来五年都可能维持在当前的水平。

美联储是否会扩大刺激规模？

实际上，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）本周参众两院发表证词时表示，经济似乎正在改善，但“还有很长的路要走。”他说：“我们需要坚持下去……如果国会和美联储都给予支持，复苏将会更快。”

鲍威尔显然仍然全力以赴。他希望国会通过另一项财政刺激法案。但是在当前超宽松货币政策的情况下，一旦财政资金再度耗尽，财政刺激就是货币刺激。因为如果国会花更多的钱，它将不得不借钱，而美联储将不得不将所有债务货币化，换句话说，就是更多的印钞。

而且几乎可以肯定的是，即使国会没有采取行动，美联储也将尽其所能来维持泡沫。如果股市持续下跌，美联储将提高量化宽松政策。

即使美联储按照他所暗示的那样只是将量化宽松政策维持在当前水平，这对黄金也是利多的。美联储以创纪录的速度印钞，货币供应量已经连续五个月达到创纪录的水平，鉴于美国仍处于量化宽松的无限期之中，很难长期预测美元的强势。

简而言之，要相信黄金多头已经结束，就必须相信美联储已经收紧了刺激措施，但是显然没有。

美国大选的不确定性也支撑金价

他们将注意力集中在选举的不确定性上，称贵金属市场可能低估了美国大选的不确定性。

花旗还指出，全球债券收益率暴跌、美联储和美元走软增加了流动性、全球紧张局势以及疫情持续，都是看涨黄金的理由。但这一切都要归咎到美联储身上。如果市场真的相信美联储将退出刺激政策，那么黄金的确陷入了困境。

但事实上，现在的情况可能恰好为逢低买入黄金提供了良好的时机。 

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