刚刚过去的一周，现货黄金一度下挫逾百美元，现货白银大跌近15%，市场逻辑非常清晰，即全球疫情尤其是欧洲疫情恶化背景下的流动性恐慌，美元指数大幅走高，创两个月新高，全球股市遭遇抛售，这和3月的全球疫情爆发非常相似，也带动了黄金的下挫。

考虑到贵金属短期抛售压力减弱，黄金后市需要关注这五点，1、美元的表现；2、停滞的利率；3、关键位置；4、ETF持仓；5、美国大选的不确定性。

全球疫情恶化，欧洲疫情更是雪上加霜

此前有经济学家认为，在经历了今年春夏的一轮封锁之后，欧洲各国政府现在应该明白，封锁经济将严重影响效率，并对就业和经济活动产生巨大的破坏。

如果欧洲再次陷入封锁，天量的债务、破产的企业、飙升的失业和欧元贬值的风险，将带来持续数年的经济和社会危机。

黄金期货本周录得约半年来的最大周跌幅；纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格下跌10.60美元，跌幅0.6%，收于每盎司1866.30美元，为两个月来的最低收盘价，本周黄金期货价格累计下跌4.9%，为3月13日当周以来的最大周跌幅。

12月白银期货价格下跌10美分，跌幅0.4%，收于每盎司23.093美元，创7月下旬以来的最低收盘价，本周白银期货下跌14.9%，同样是3月13日当周以来的最大周跌幅。

AvaTrade首席市场分析师Naeem Aslam表示，这个星期黄金期货价格下跌的主要原因是美元走强，黄金交易以美元计价，最近美元走强使黄金价格对于使用外币的交易商而言更贵，美联储的“货币政策混乱导致美元指数攀升，这放大了黄金价格的弱势。 

全球股市抛压令黄金不利，但黄金市场终将摆脱股市影响

BI高级大宗商品策略师Mike McGlone表示，在股市大跌的情况下，黄金被拖累大跌是难以避免的，但之后看好黄金市场再次回升。

像3月那样美股的大幅下跌会带来黄金市场的应激反应，但股市波动率加剧以及进入熊市的可能将为黄金后市走高铸就底部支撑。

McGlone认为，黄金市场或许已经接近转折点了，即将有超过美股的表现，尤其是纳斯达克指数。

不过目前来看，在整个市场波动率大幅升温，不确定性高企的情况下，黄金市场更可能先进入观望状态。

McGlone指出，黄金市场会从此前超买的状态中平静下来，然后再次走高。

去年黄金市场的关键阻力水平是1400美元/盎司，今年则变成了2000美元/盎司。黄金市场无疑是在牛市里，眼下只是长期涨势里一段回落，黄金背后的基本面仍然是非常利好的。

无论是美联储大幅宽松、美国债务对GDP比重的高水平、美股的波动、利率的走低等，这些黄金利多因素还都在。

白银下行风险更大

打压白银的因素众多，但最重要的还是美元的表现。美元指数本周触及两个月新高。美元市场极限空头回补，所有大宗商品都承压。Hansen认为银价可能还有下跌空间。

分析师Robin Bhar也认为，美元是打压白银的主因，并且在黄金同样大跌的情况下，白银的疲软表现不是什么意外。

黄金怎么走，白银就会紧随其后，而白银比黄金的波动要大得多，因此还有下跌的空间。

此外，美国国会迟迟没有通过新一轮救助项目，市场现在预计美国大选前可能不会有新的救助项目，这对黄金和白银都不是好消息。

白银和黄金不同的是，其还有很多工业制造需求。缺乏刺激项目意味着白银在工业制造方面的需求也将承压。

不过Hansen和Bhar都表示，尽管本周银价大跌，但这要和此前的大涨连在一起看。

从3月末到8月初银价近乎翻番，一度涨至30美元/盎司上方，创下2013年以来最高水平。

Bhar表示，尽管银价大跌，但投资者并不需要太担忧。

Hansen则表示，金银比短期不太可能大幅超过80。目前金银比约84。此前一度跌至69的低位。

Bhar表示，由于整个金融市场的不确定性，对黄金长期看涨。

银价低迷是逢低买入的机会，虽然眼下可能不应该‘接飞刀’，但如果银价跌至20美元就不一样了。

黄金修正是健康的，投资需求会继续支撑

Reade指出，眼下黄金市场的一大风险在于其只有一个坚实的支撑，即投资需求。并且整个市场极为少见地在黄金ETF等投资需求和实物需求直接出现如此巨大的分歧。

今年上半年黄金的消费需求全面崩溃，但投资需求，尤其是北美和欧洲的投资需求强劲，足以抵消消费需求的下降。

Reade表示，尽管近期投资需求疲软而金价也大幅走低，但经历了这段波动期后，长期金价依然看涨。

预计今年全年黄金投资需求会很强劲，并且这种状态可能持续到明年。整个市场充满了各种风险和不确定性，这将会大幅推动黄金的投资需求。

在疫情继续影响全球经济的情况下，全球利率会继续维持在低水平，也就继续为贵金属市场提供支撑。或许很长时间里都不会出现加息了。

此外，疫情影响下，黄金矿产和加工行业也将受到影响，意味着供应面可能出现问题，同样会为金价提供支撑。

全球黄金矿藏还剩多少？

世界黄金协会(WGC)数据显示，2019年全年黄金矿产量3531吨，同比下跌了1%。这是2008年以来全球黄金矿产量首次出现下降。

WGC发言人Hannah Brandstaetter表示，未来几年黄金矿产量的增幅可能放缓或者小幅下降，因为现有的黄金矿藏量在下降，新的重大发现却变得很少见。但就此认为黄金矿产量将触顶下跌还为时尚早。

专家们认为，即使矿产量真的触顶，也需要数年时间才会出现矿产量的大幅下降。

MetalsDaily的Ross Norman表示，近几年黄金矿产量几乎没有了增量，可能会有下降，但不会有巨大降幅。

据US Geological Survey预计全球地下矿藏的黄金量在5万吨左右，而全球已经开采出的黄金总量为19万吨。 

在近期的大跌后，分析师们认为眼下黄金投资者有五个关键因素是需要关注的

美元指数本周触及两个月新高。由于美国国会迟迟没有批准新一轮救助项目，市场对其预期越来越低，提振了美元的反弹。此外，疫情的发展使得投资者们更倾向于持有货币来避险。

德国商业银行(Commerzbank)分析师Carsten Fritsch表示，美元的走强是黄金市场上行巨大阻力，尽管市场避险情绪增加，但仍阻挡金价上涨。不过美元的强劲表现很难维持下去。

利率的低迷是此前金价大幅上涨的原因。但自8月初以来，美国实际利率基本上维持住，没有进一步下行，只有通胀出现大幅走高才可能使得利率大幅下跌。

盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole Hansen表示，在全球经济缓慢复苏的情况下，通胀不太可能成为投资者们太过关心的因素。

本周金价的大跌后，其跌至50日移动均下方，这从技术面而言，是一个抛售信号。接下去金价关键在于100日移动均线水平，但一旦跌破这一支撑，黄金市场可能会进一步下跌。

今年随着金价大涨，全球黄金ETF出现了大幅流入，净增持了差不多860吨。但近期受到金价走低的影响，黄金ETF的增持也变得不那么稳定。本周一金价大跌后，黄金ETF收获了一年多以来最大单日流入，投资者们纷纷逢低买入。但此后金价继续下跌后，黄金ETF开始出现流出。

荷兰银行(ABN Amro Bank NV)贵金属策略师Georgette Boele表示，近期黄金ETF有增持，之后暂停，市场在观望。但如果之后金价继续走弱，那么黄金ETF还会有抛售。

今年的美国大选是市场聚焦的一大风险事件。在过去20多年里，美国大选之前和之后金价通常都会有上涨。投资者们会关注大选对美元、利率和地缘政治风险的影响。

此次大选可能是近几十年以来充满了最多不确定性的一次，在这种情况下黄金是可能获得提振。 

节日季即将到来，印度黄金需求有望回升

自10月开始，印度将进入长达6个月的假日季，金饰消费需求会有显著回升，该国金价贴水会回落。

今年上半年印度金饰需求同比大降了60%，一方面是疫情后印度各地关闭，一方面则是国际金价走高影响需求，印度本地金价贴水大涨。

每当节日到来或者婚礼季到来，印度民众都有购买黄金的习惯，因此即将到来了节日季，包括一些相当重要的节日意味着印度金饰需求有望显著回升。

此前由于需求疲软，印度黄金价格贴水一度在9月涨至60美元/盎司，分析师们认为，在需求回升的情况下，金价贴水可能回到17美元/盎司左右水平。

不过尽管如此，预计直到今年年末印度的黄金价格将仍然在贴水状态，因为疫情将仍然影响黄金需求。  

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