股市2021年开局强劲。投资者显然没有太在意全球新冠病例激增和美国国会暴乱，市场焦点仍集中在疫苗重振经济的乐观预期以及拜登政府掌控参众两院后推出大规模刺激计划的前景上。

上周，美国当选总统拜登承诺推出规模达“数万亿”美元的刺激计划，详情将在周四公布。这对市场的积极影响盖过了上周五令人失望的非农就业数据，数据显示去年12月份美国非农就业人数意外大幅减少14万。

众议院民主党人最快将于今天启动弹劾总统特朗普的程序，一些共和党议员也考虑支持，不过市场料继续无视这些政治乱象。

不容忽视的是美债收益率持续走高。仅在上周，美国10年期国债收益率飙涨20%，达到1.125%。债券收益率上行走势可能会促使投资者重新考虑2021年的投资策略，尤其是如果未来几周和几个月债券收益率进一步升高的话。

股市涨势暂歇。美国三大股指期货显示美股上周五创新高后今天将有所回落。在当前财政和货币政策都利好股市的环境下，市场大幅回调可能性不大，但投资者也需要开始考虑保护好投资组合。

虽然现在股市泡沫或许还不像1999年末时那么严重，但毫无疑问估值已处于极高水平。实际利率为负值鼓励资金大规模涌入几乎所有的资产类别，特别是增长型股票、低评级公司债券、甚至加密货币。

债券收益率自当前水平升得越高，纳斯达克100指数40倍的市盈率或标普500指数1.5%的股息收益率就越难说是合理的。如果美联储不采取措施增加对长期债券的购买，到今年年底10年期国债收益率可能会远高于1.5%。这意味着，未来几个月美国通胀数据可能会成为最受关注的指标。根据美国10年期损益平衡通胀率指标，市场目前预期平均通胀率将超过2%。虽然美联储似乎并不急于加息，但经济局面的转变可能会迫使他们尽早采取行动。

2021年来临前，做空美元是外汇分析师们最推荐的交易策略。然而，随着债券收益率不断上升，我们可能需要反思这个策略。如果收益率曲线变得更陡，长期和短期债券利差变得更大，预计美元将会强劲反弹，即使新刺激措施出台在望。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的最新数据，我们已经看到主要货币兑美元多头仓位正在减少。

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