• 就业报告足够稳健，投资者加大押注美联储将快速加息
• 美债收益率飙升，但美元无法利用优势 – 欧元流动性影响？
• 估值轮换继续，股市再受打击

活跃的劳动力市场

美国就业市场正以惊人的速度逼近充分就业的状态。尽管12月份的非农就业人数低于市场预期，即该国经济仅增加了19万个工作岗位，而非预期的40万个，但报告的其它部分还是非常乐观。

失业率降至疫情后的新低纪录，即3.9%，而劳动市场的参与率和就业人口比例皆有所改善。最重要的是，工资增长远远强于预期，因此市场更加确信各大公司正开始为工人稀缺而竞争。

尽管非农就业人数不足，但所有这一切都展现出劳动力市场的美好前景。市场的反应是押注美联储将被迫加快其货币政策正常化的计划，以防止强劲的工资增长使通货膨胀升温。美联储准备在3月份加息的可能性目前几乎触及了90%。

总体来说，市场已经定价了美联储会在今年加息三次，也不排除将有第四次加息。

收益率飙升，但美元疲软

当利率交易员押注美联储准备更快加息时，由于这会扩大收益率差，因此通常有利于美元。然而，周五的行情却并非如此。虽然美国收益率确实飙升，但储备货币并没有遵循游戏规则，反而是回吐了涨幅。

这种情况的其中一种解释是，欧洲短期收益率也大涨，甚至涨幅比美国收益率高得多。欧元区的通货膨胀率在12月创下5%的新纪录，导致市场提高押注于欧央行可能也会很快启动利率政策。货币市场已将欧央行的首次小幅加息时间提前至今年10月。

无可否认，这种猜测似乎过度了。即使欧洲已经正式进入通货膨胀情况，但劳动力市场尚未完全恢复，因此无需担心会出现工资连涨的现象。欧央行最不希望的就是因为加息过快，而给类似意大利的高负债经济体带来额外压力，进而可能冲击整个债券市场，导致多年努力付诸东流。

因此，货币政策相对论仍然主张欧元兑美元将进一步走低，因为市场相信美联储充分余裕在今年进行四次加息，但欧央行却不太可能在10月份开启利率政策。这观点的关键风险是美国会否达到“通胀触顶”，因为这将影响交易员对美联储积极执行紧缩政策进程的看法。

股市承受压力

自今年年初以来，由于股市正努力消化利率走高可能带来的负面影响，因此该市场一直承受压力。大部分亏损都集中在对收益率上升最敏感的科技行业，因此纳斯达克指数上周五又下跌1%，本周收盘时周线下跌5.5%。

估值成为近期股票市场上的法官和刽子手。收益率飙升已经造成许多公司离谱的估值倍数被压缩，以反映出现实状况，这是因为当前投资者转为优先考虑稳定的盈利而非未来的承诺，因此风险最大的企业都受到了影响。

投资者是否继续押注于更高的利率，可能将取决于本周的经济事件，特别是即将在周三公布的最新美国通胀报告，以及鲍威尔主席在国会上的证词。同时，本周五的财报季将由各大美国银行拉开序幕。

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