目前，我们正处于对金价创新高的最新一轮预测之中。我认为，这些预测更多是源于焦虑的预期和高涨的情绪，而不是基本面。

上个月，美联储主席鲍威尔的鸽派发言提振了人们对美联储利率政策逆转的预期。债券和黄金是最大的两个受益者。

看涨债券的逻辑相当直接。利率下降与债券价格上涨成反比；这与我们在过去几年经历的情况正好相反，因为利率上升直接反映在债券价格下跌上，总跌幅高达50%。

就黄金而言，其价格走势是一种典型的下意识反应，其基础是假设下一轮廉价和宽松的资金已经到来。

这当然不是事实。首先，美联储花了近40年的时间将利率控制在历史最低水平。目前试图将利率恢复到更高、更合理的正常水平的努力只进行了2-3年。

现在又恢复“正常”了是吗？对大多数投资者和分析师来说，如果你一生都生活在一个虚构的世界里，这个世界以人为的低利率不断创造货币，你就很难正确地看待事物。

对金价将大幅上涨的预期，是基于黄金将对预期中的廉价资金冲击做出积极反应的假设。事情不是这样的。

黄金价格上涨的原因是什么?

黄金价格上涨的唯一原因是反映了美元购买力的实际损失。它只是在事后才反映出这种下降——在事实之后，而不是在事实之前。

当黄金价格在1980年达到顶峰时，它反映了通货膨胀的影响，而通货膨胀之前已经侵蚀了美元购买力的97%。

当时，人们对美元彻底崩溃的期待丝毫不减。伴随着预期的崩盘，还有人预测金价将超过1000美元盎司。

最终，它做到了；但是，花了将近30年的时间才实现。与此同时，美元并没有完全崩溃。然而，由于通货膨胀的影响，它的购买力继续下降。

黄金价格从1980年1月的平均收盘价677美元跌至2000年夏季的250美元低点。

从2000-2001年开始，一直持续到2011年8月，黄金价格攀升至1895美元/盎司的新高。

黄金价格的这个“新高”是1980年高点的三倍，反映了当时美元购买力下降了近99%。经通胀调整后，价格是相似的。换句话说，2011年的“新高”反映了与1980年相同的经通胀调整的黄金价值。

同样，黄金价格在2020年8月达到2048美元的“新高”，反映了2011年之后美元购买力的进一步下降，也反映了前面提到的黄金经通胀调整后的价值。

下图是黄金价格的长期走势。

1980 -2023年黄金价格(经通胀调整）

正如你在上面的图表中所看到的，2023年的期末金价2062美元并不是实际黄金的“新高”。事实上，相比之前2020年8月的峰值，现在的金价实际上便宜了差不多300美元。2020年8月，黄金价格将达到了2048美元/盎司的峰值，除非目前经通胀调整后的黄金价格超过2336美元/盎司才会超过2020年。

黄金多头的反常逻辑

当美联储宣布计划提高利率，以将通胀影响降低到一个更容易接受的水平(据说是与他们经常错过的2%目标一致)时，他们的努力导致了美元走强和金价下跌，至少暂时如此。

美联储现在表示，最近的证据表明，在这方面已经取得了进展，通胀的影响即使没有完全减弱，也已明显减弱；而继续加息可能是没有必要的。

我提出一个问题：

如果美元走强和金价走低是美联储两年来控制通胀的努力带来的，他们最近的声明表明他们觉得他们正在接近他们的目标，这难道不意味着对通胀威胁的看法已经不同，因此美元走强和金价下跌是合理的吗？

我这么问的目的是，黄金多头似乎有一种透过玫瑰色眼镜看待相互矛盾的证据的倾向。

以下是听起来的顺序：1)通货膨胀非常糟糕；美元要崩盘了，买黄金吧。2)通货膨胀并不像之前想象的那么糟糕；美联储可能不需要继续加息，所以买黄金吧。

结论

黄金价格总是在追赶以前的通货膨胀效应，这表现在美元购买力的持续下降。

目前2060美元盎司的黄金价格比其最初的固定价格20.67美元盎司高出100倍。反映了过去一个世纪美元购买力下降了99%。

然而，金价上涨的可能性一直存在，因为通胀的影响会无限期持续下去。黄金价格不会明显上涨，直到某年某月，美元购买力进一步大幅下降。

由于黄金价格目前处于或接近1980年、2011年和2020年经通胀调整后的峰值，因此在这个特殊时期预期金价会大幅上涨似乎为时过早。